樂鑫科技“極客思維”，技術完美主義者的向上 - asiasworldcity.hk

第4代「香港飛龍」標誌

本文内容：

題記：非常感謝雪球調研團，上海6月16日下午，隨雪球調研團一同走進樂鑫科技，與創始人張瑞安先生、副總王珏女士面對面交流，瞭解樂鑫歷程。走進樂鑫CEO-張瑞安：極簡、極客、熱情文藝古典吉他、圍棋、愛貓、喜歡觀察蜘蛛、熱愛自拍，很難想象這些文藝暖男熱愛生活的符號，會融合在一箇芯片技術大拿--張瑞安身上。出生於1975年的張瑞安是新加坡人，祖籍福建，畢業自華僑中學和華中初級學院，隨後進入新加坡國立大學工程系，考獲一等榮譽學位和碩士學位，並連續三年登上“院長榮譽榜”（Dean'sList），是個不折不扣的學霸。2004年到中國上海發展，可以說是海外華人回國創業的代表，同樣在芯片領域回國創業的還有瀾起科技楊崇和、龍迅股份陳峯、中微公司尹志堯。在雪球線下調研員中，當我們面對面接觸這位曾上過福布斯的技術型CEO，猛然發現“一點架子沒有”，今年49歲，穿着一點白色T桖，外面一件淺藍色的襯衫。面對@質變之路，這個大神一直在問競對和芯片研發的事情，張瑞安總是眼角微微上揚，帶着一絲笑意，輕聲細語的回答，他們很好，芯片還要看看研發時間，頗有技術紳士的感覺。同樣在交談中發現，張瑞安是一名極具技術完美主義的人，要求每天的工作都追求“完美”，這很苛刻，也很困難，但是如果你真心想把事情做得令人滿意，特別是在芯片行業，除了竭力做到“完美”之外別無他法。經歷考驗的技術人員都懂得，小小的差錯就會造成致命的失敗。因此，他們會以嚴肅的態度追求完美主義。每天每日都以完美主義嚴格自律，是一件十分辛苦的事。但一旦習以爲常，就會不覺其苦。這同發射人造衛星一樣，發射人造衛星需要巨大的能量才能克服地球引力，但一旦衛星進入軌道，幾乎不需要能量也能自行運轉了，這和ESP8266的爆火的邏輯是互通的。後來我們幾個人統一了一下，這就是“極客精神”。反觀樂鑫科技的裝修在張江微電子港內低調到可以用簡樸來形容，除了LOGO牆看不到公司標識，四面圍住像個學校，人員擴張迅速，公司門口堆了一堆要發貨的貨物，我和朱酒老師幾個人進去時候，兩個人無法並排前行。2025年，公司員工人數爲800多人，研發人員佔比近七成，在這個公司裏，人似乎成爲了最重要的資產，樂鑫的開源文化吸引了來自世界各地的人才，像俄羅斯、巴西、捷克、印度、新加坡等等，他們都具備高度的自驅力，有同事明確表達了在工作中感受到明顯不同的氛圍，“在樂鑫做得很開心”，而與之前的經歷形成鮮明對比。對技術有熱情的人員來說，樂鑫是非常好的選擇。這也回應了市場關於買樓的傳聞，如今樂鑫市值200億，技術研發早就應該有更大的研發空間，不過這家公司的氛圍讓我很是羨慕，我在facebook上找到了樂鑫的年會照片，創始人張瑞安演奏吉他，下圖可以看出。囉嗦了那麼多，看企業最重要的是看創始人，一箇企業的創始人決定企業的文化，在這裏永遠沒有派系鬥爭，每個人只有一件事情可做，那就是做好研發，開發好產品，不斷測試。翻看了張瑞安的X和facebook無論從技術研究還是生活方式上來看，創始人的充滿激情不僅僅在工作，同樣映射在生活，很難不被這樣的人格魅力折服。技術完美主義者的目標是打造極致的產品；如ESP8266\ESP32，而對生活的熱愛則會吸引更多志同道合的開發者和員工一起共創，這也是樂鑫生態開發者社區那麼成功的原因。上面矯情了些，下面研究下樂鑫的競爭力是什麼。樂鑫：ESP芯片的無限遊戲樂鑫的競爭力在哪兒？個人認爲：Wi-Fi領域的芯片技術領先。開發者社區--長期共存。詹姆斯•卡斯的著作《有限與無限的遊戲》中，傳遞出這樣一種觀點：有限的遊戲以贏得勝利爲目標，在既定的邊界內進行；而無限的遊戲，其核心目的在於讓遊戲永續進行，邊界本身即爲遊戲的舞臺。企業若要實現持續增長，將經營視爲一場無限遊戲是很必要的，來不斷突破業務的邊界。在WIFI芯片市場深耕的樂鑫，從一炮而紅的ESP8266到現在的ESP32開花散葉，樂鑫的確可以稱得上一個無限遊戲的樣本。WIFI芯片很好理解。主要從事物聯網Wi-Fi MCU通信芯片及其模組的研發、設計及銷售，產品Wi-Fi MCU芯片與模組是智能家居、智能照明、智能支付終端、智能可穿戴設備、傳感設備及工業控制等物聯網領域的核心通信芯片。放個圖，小到燈泡、電飯煲、冰箱、空調，基本我們能想到的電器，這些電器的物聯網使用的都可以是樂鑫的芯片系列。樂鑫ESP系列芯片的優勢在哪兒？以ESP32爲例，它基於極低功耗的Tensilica Xtensa LX6微處理器，採用雙核32位設計，主頻最高可達240MHz，擁有520KB SRAM和448KB ROM，還支持外部4MB SPI Flash和8MB PSRAM，運算處理能力大幅提升。同時，它具備豐富的外設和接口，如最多34個可編程GPIO引腳，支持UART、SPI、I2C等多種通信協議，12位ADC（最多18通道）和8位DAC（2通道），以及觸摸傳感器、霍爾傳感器等，使得它在智能音箱、工業自動化、健康醫療等複雜應用場景中都能大顯身手。比如在智能音箱中，ESP32能快速處理語音指令，實現精準的語音交互；在工業自動化領域，它可以連接各類傳感器與執行器，助力工業設備的智能化運行。講這個是不是大家聽不太懂，我簡單點說，我的大學專業是電氣工程及其自動化，我們當時嵌入式開發，需要用到各種單片機做開發，開發需要用到單片機開發板，我特地找到了當年用的記錄。這塊板我當時用的是STC89C52，是一種低功耗、高性能CMOS8位微控制器，是單片機的一種。單片機型號種類繁多，以其優越的控制性能在自動化控制領域佔有重要地位。像我們的電冰箱、空調、洗衣機都是單片機在內部控制。當時，全世界最熱門的主控類單片機嵌入式開發板有這些。（1）Stm32：意法半導體推出的32位ARM微控制器，憑藉其高性能、低功耗以及高可靠性等特點，在工業控制、醫療設備、消費電子等多箇領域中獨樹一幟，我們當時的找工作必備。這在各大高校的自動控制理論和單片機原理課程中是必修課。（2）STC系列單片機（據說由美國公司開發，技術賣給宏晶，現宏晶委託臺灣某公司生產，然後由宏晶銷售），我上面用的這款，但是內核是MCS-51內核，INTEL公司是研發。（3）Arduino Uno：意大利的Arduino公司設計並生產，2005年上市，一種開源的單片機開發板，它基於ATmega328P微控制器。這款開發板設計簡單、易於上手，非常適合初學者和愛好者用來學習電子製作和編程。而2016年，ESP32的橫空出世改變了國外大廠壟斷的局面。現在我們在各大單片機論壇上看到，樂鑫的ESP32單片機已經躋身TOP4，並且ESP32是入門FreeRT0S的開發板Top1。特別在AIOT爆火的這幾年，ESP32在物聯網領域表現出色，憑藉其強大的無線通信能力和豐富的生態系統，成爲物聯網開發的理想之選。目前，樂鑫科技的ESP32系列芯片累計出貨量已超過10億顆，覆蓋全球超過10億臺智能設備。寫到這，有種揚眉吐氣的感覺有沒有？再回到WIFI芯片，目前，樂鑫Wi-Fi MCU 市場全球第一，大Wi-Fi 市場全球第五，而且有機會在 1-2 年內成爲第四。樂鑫在連接方面一直非常強，尤其是 Wi-Fi 產品線。目前覆蓋了 Wi-Fi 4、Wi-Fi 6、Wi-Fi 6E，現在正在推進 Wi-Fi 7 的研發。在橫向連接技術拓展方面，樂鑫現在還有藍牙和 Thread/Zigbee 產品線，已覆蓋智能家居產業的三大連接技術體系。在問答環節上，樂鑫也披露相比Wi-Fi 6標準，Wi-Fi 7確實增加了很多新特性，Wi-Fi 7 的提升主要體現在接入數?、連接穩定性和速度這幾個維度，並且表示有已經有了人力資源儲備以及相應的技術儲備，有信心能順利完成。還有一點可以關注一下，Wi-Fi 7 推出後，樂鑫在路由器端和PC的應用會有一定的增量空間。高質量增長的暗線：開發者生態共創全球樂鑫構建起的，是一種更深層次的競爭力——它那套獨特的“B2D2B”（Business-to-Developer-to-Business）模式以及圍繞此模式精心培育的開發者生態，從底層的軟件開發工具包（SDK）ESP-IDF，到各種應用開發框架（如音頻處理的 ESP-ADF、Mesh 組網的 ESP-MDF），再到一站式的雲平臺服務 ESP RainMaker ，樂鑫幾乎包辦了開發者可能需要的一切。從芯片、操作系統、軟件應用框架、具體的軟件應用方案，再到雲連接、App，客戶可以按需使用，快速驗證業務邏輯。這也是樂鑫強調“生態”的原因 ——不僅是開發者社羣的生態，還包括與其他平臺型公司的合作生態。這種開放性吸引了全球數以百萬計的開發者聚集在其社區周圍。他們在這裏交流想法、分享代碼、解決問題，甚至自發編寫了覆蓋十多種語言的超過 200 本教程和書籍。比如樂鑫現任一位 VP，最初並不是以招聘渠道進入公司的，而是“爲愛發電”的開發者。他曾在社區中主動將整個 Arduino 軟件平臺移植到 ESP8266 芯片上，這項工作極大推動了 ESP8266 在開發者社羣中的影響力擴張，也帶來了產品的高速增長。樂鑫 CEO 注意到這位工程師的突出貢獻，就主動“挖人”將他從社區引入公司。剛加入時他是 manager 級別，但憑藉能力與長期積累，現在成長爲公司研發 VP，成爲核心管理層一員。樂鑫的AI生態很多人把樂鑫只理解爲連接物聯網的芯片，其實樂鑫更像是一箇開發平臺，全世界的開發者可以在樂鑫的開發者社區，用樂鑫的ESP32等進行自由創作各類產品。最典型的爆火的，就是國內的小智AI，實際上源於GitHub開源社區中一位名爲蝦哥的開源者所貢獻的項目，小智AI的硬件設計在追求極致性價比，其主控芯片採用樂鑫的ESP32-S3-WROOM-1-N16R8。我觀察到一箇明顯的規律：這些開發板幾乎無一例外地採用了ESP32系列芯片，包括ESP32-P4、ESP32-S3和ESP32-C3。這一核心平臺的高度統一，爲項目的硬件生態奠定了堅實的基礎。這些開源社區的大神們，出發點往往更純粹，他們運用樂鑫的生態開發各式各樣腦洞大開的應用場景。同樣在國外，我在油管和X上發現，ESP早就爆火了一陣。先看這家專門做桌面機器人的公司--XGO，他們基於ESP32-S3開發出的機器人現在正在行走！雙麥克風用於流暢的語音聊天，1.1英寸屏幕用於自定義表情，自由度關節使動作超級流暢。XGO的宣傳詞：開源，所以構建你自己的！這些用ESP32搭建自己的商業模式的公司還有很多很多，但無一例外都在給樂鑫做了無形的宣傳。類似的在日本和美國，各類創客們基於ESP32正在開發各式各樣好玩的玩具。大家試想一箇場景：一箇開發者想自主創業，（1）打開樂鑫官網，找到SDKs開始搭建開發環境；（2）下單購買對於的ESP系列芯片開發板；（3）購買硬件，做出產品雛形。（4）上傳樂鑫生態社區/海外Github樂鑫討論區，和發燒友們一起完善功能。（5）形成產品，在開發者社區傳播，完善商業模式。這些創意級的產品可以是桌面級AI寵物機器人、語音助手、喵伴、陪伴伴侶、小智AI。。。。樂鑫目前與字節跳動火山引擎等各類大模型推出AI智能體開發板-喵伴。樂鑫估值說了這麼多，最後說一下對於樂鑫科技估值的看法，業績端一季度營業收入達到5.58億元，同比增長44.08%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲9370萬元，同比增長73.80%，毛利率從去年同期的41.93提升至43.37，盈利能力在增強。對於樂鑫這種成長型公司，用PEG法估值比較合理，樂鑫科技淨利潤增速在40%左右。合理PEG值：通常取1爲均衡點（PE=增速），但科技成長股可容忍至1.5–2.0。未來3年淨利潤複合增速（G）：券商一致性預期40%2025年預測淨利潤：4.73億元。公式：PE=PEG×G×100=1.5×40%×100=60市值=預測淨利潤×合理PE,那麼就是4.73×60=283.8億。相比較當下的估值還有很大的空間，如果RISC-V打開利潤空間的話，還有溢價。通過持續的技術產品迭代和開發者生態運營，樂鑫的資產生態正全面邁向一箇新的發展週期“量質齊增”。我們有理由相信，隨着時間的推移，市場終將充分認識到樂鑫的真實價值，並給予更爲準確合理的估值。本文來源：財經報道網

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